這是ptt股票版版主一篇文章的標題,我很喜歡,借來當做是自己接下來操作的一個思考方向。
這一陣子盤殺的又快又急,真的可以說是滿地便宜貨呀,有很多公司都已破了當初我自己設定的「便宜價格」,不管是用獵豹的Kn和Kr值計算,或是洪瑞泰老師的ROE本益比值推算,許多股票早就進入了超跌的價位,不過我卻一直告訴自己,別急別急別急……,因為很明顯的,景氣已經轉向了。
從isaacchen大和ryanchao大的文章就可以看見,此時等著我們的,也許是未知的超巨大波動,我不知道這波巨大的衝擊到底會造成多大的影響,或是不如預期的大?套用PTT股票版版主的文章標題,「最壞的打算,最好的準備」,以此來思考,最壞的打算是什麼?應該就如貨幣戰爭作者所說的,接下來會出現的信用危機,流動性風險及美元的問題,有沒有機會出現1987年大崩盤,甚至,1929年的大蕭條?這個實在是沒有人能回答,但重點在於,每次的經濟危機,都是一次的財富重新分配,空頭的谷底中,有沒有膽子買進?和有沒有現金買進?所以在此時,我選擇較為保守的操作,也許現在有些公司的價格看起來很甜美,但是一旦景氣反轉,獲利衰退是必然的,此時更要觀察的重點有二個,一是公司是否能撐過此次的景氣反轉?所以目前我喜歡選擇現金部位很高的公司,現金永遠是空頭的王,對個人或是對企業都是如此,另一個重點在於,企業仍否維持住原有的優勢,如果有一家公司在景氣反轉時,不但撐得住,獲利也許衰退,但仍然維持正的現金流,那這真的就是值得長抱好的公司。
做好了最壞的打算後,再來就是最好的準備了,以我自己本身來說,因為我自己工作的公司,較不受景氣循還所影響(疫苗公司,景氣再差,該打的疫苗還是要打,也許還是會有稍稍的影響,但一定不如做消費性電子產業的公司來的大),所以我可以確保本身的現金流不會斷,因此,我只要控制好我的持股比例,在空頭的谷底,我一定有現金能進場撿便宜,不過最重要的,還是在能不能忍住不出手……
將手上的資金分成三份:
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有路過的朋友提醒了我關於研華的幾個問題,也藉這個機會再來檢視一下研華
首先是業外的問題,
研華這幾年來的業外收入一直拉高,從90年的2.4億,一直到去年達16.55億
年 |
96 |
95 |
94 |
93 |
92 |
91 |
90 |
89 |
營業收入淨額 |
11,378 |
10,633 |
8,512 |
7,810 |
6,839 |
6,371 |
5,444 |
5,426 |
營業成本 |
8,026 |
7,417 |
5,839 |
5,424 |
4,434 |
3,975 |
3,337 |
3,340 |
營業毛利 |
3,352 |
3,216 |
2,673 |
2,385 |
2,405 |
2,396 |
2,107 |
2,086 |
聯屬公司間未實現銷貨 |
30 |
-10
|
-47
|
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2495 普安
普安是全球第三大的磁碟陣列大廠,在這個產業裏,國內其他同公司完全難以追上普安,像是喬鼎3057和世仰6179,單單看財務數字,真的會很難想像這此公司身在同一個產業,普安的毛利率與營業利率近幾年來大約為58%與40%,不但高,而且非常的穩,喬鼎和世仰的毛利則為39-50%和35-52%,變動性還滿高的,但兩家公司的營業利率分為是8%-33%及11-24%,真的是遠遠落後普安很多,世仰最近更是跌破票面價值,因為第一季毛利只有28%,而且第一季賠的很慘。
普安另一個很神奇的地方,就在於流速動比
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禁衛軍是守皇帝寢宮的部隊,一般來說都是由皇帝最信賴的人所擔任,這樣才能夜夜好眠,所以我個人在資產配置中,我把這種高股息殖利率高扣抵稅額的族群叫禁衛軍,因為這樣的股票,買了就是抱著,好好睡覺就對了。
二稅合一制度實行之後,投資人參與稅率高於自己的公司股票除權息,就可享受高扣抵稅額,比如說,我去年有除與保銳8093的除權息,保銳因為是屬於較偏傳產的公司,所以稅率相對於有租稅優惠的高科技股來的高許多,保銳的稅率大概都在20-30幾%,遠高於我個人的所得稅級距,所以參與除權息,就能有高扣抵稅額,因為要把多扣的還給你,因此對長期投資者來說,在計算本益比或是殖利率時,應該是要以每股稅前淨利來算。
當然,也不是公司有高股息殖利率高扣抵稅額就好,公司本身的營運更重要,不然到時賠價差換扣稅更划不來,所以我今年就不打算抱保銳除權息,因為他去年Q4和今年Q1的表現實在頗嚇人.......
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今年Q1的季報已經全部公佈了,終於渡過了這段每年最長的財報空窗期,現在可以好好的檢視一下我有興趣的標的,不過我最愛用的網站之一「財務分析DIY」,作者已經關閉網站了,這真是個天大的壞消息,那些好用的分析工具都沒了,現在只能自己用Excel慢慢算了.....
首先要檢查的,當然是自己手上還有的部位,就從矽格和佑華開始吧
和去年同期相同,Q1都是矽格的淡季,再加上提列折舊,本期毛利率17.44%和去年同期相當,營業利率8%則比去年同期表現要好。
期別 |
97.1Q |
96.4Q |
96.3Q |
96.2Q |
96.1Q |
95.4Q |
95.3Q |
95.2Q |
營業毛利率 |
17.44 |
27.06 |
32.2 |
27.32 |
17.49 |
27.61 |
29.5 |
29.38 |
營業利益率 |
8 |
20.3 |
24.61 |
18.22 |
5.22 |
16.6 |
20.01 |
21.3 |
稅前淨利率 |
5.45 |
18.33 |
24.85 |
17.79 |
4.26 |
21.05 |
20.61 |
21.56 |
稅後淨利率 |
5.46 |
19.63 |
22.28 |
15.45 |
4.02 |
18.95 |
20.19 |
19.87 |
每股淨值(元) |
17.7 |
17.73 |
17.34 |
16.01 |
17.37 |
17.25 |
16.56 |
15.8 |
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研華目前是我在工業電腦這個族群中最有興趣的,原因當然是因為他是這個產業的龍頭,接下來的景氣不明,狀況怎麼樣很難說,萬一景氣真的反轉,稍具規模的公司還是比較有能力抵抗嚴寒,而且研華也是台灣中型100指數及科技資訊指數的成份股,只要沒有被踢出指數,代表公司的狀況應該都是ok的。
豹大在2006.5時也有分析過研華, 這裏
這邊細部的資訊就先不看了,因為財報只到07年Q3而已,07年年報及08年Q1都要在四月份公佈,到時再來檢視研華的最新情況
再來用洪瑞泰老師的檢查法
首先是ROE,
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工業電腦(Industrial PC, IPC)這個族群,也是我一直在注意的標的之一。
工業電腦有幾個特色,第一個,產品屬於客製化的產業,例如:從捷運讀卡機、自動售票機、ATM、POS、博奕、網路儲存(NAS)、數位電子看板(Digital Signage)、智慧型大樓自動化監控系統及環境監控系統、樂透彩券電腦……等,第二個,高毛利,因其客製化的特性,所以這個產業比較不需要殺價競爭,也讓整個族群的毛利率都很不錯,第三個,高員工分紅,和IC設計族群一樣,這種高毛利的產業,往往是由背後一群暴掉肝臟的工程師在努力撐著,第四個,成長動力高,電子自動化的腳步是不會停止的,將來會有越來越多這樣的產品,這也是我看好這個族群很大的一個因素。
以毛利率來看
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前一陣子把獵豹的書看完了,現在回過頭來,更仔細的檢查手上的持股
首先當然就是佔最大權重的矽格。
矽格的優點就不必說了,營收持續往上,成長的速度V仍在,不過加速度a則已經有點開始減緩。
我個人是認為還可以接受,畢竟之前的營收成長率衝太快了。
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佳邦是被動元件、保護元件廠,產品應用的範圍還滿廣的,包括全球定位用的天線。
年 |
95 |
94 |
93 |
92 |
91 |
90 |
89 |
88 |
營業收入淨額 |
1,601 |
1,446 |
1,150 |
770 |
534 |
374 |
273 |
41 |
營收方面,從88年開始,營收一路向上衝,沒停過
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去年四月的時候,我因為想裝獨立顯示卡,一開始隨便買了一張卡,卻發現插上去之後,無法使用,上網查了一下資料,才發現因為我的電腦比較舊,電源供應器的瓦數不足,所以無法驅動1MB以上的獨立顯卡,只能用256K的,後來仔細再去看一下,發現因為電腦效能越來越快,使得電源供應器的瓦數也越來越高,於是開始對於電源供應器這個族群感到興趣。
後來看到 PC DIY 雜誌上寫,有日本人來台灣自助旅行時,會特地去買一些電腦零組件,因為在台灣的價格比在日本便宜,其中被點到名的,就包含了保銳的產品,於是我就想起了,Peter Lynch告訴我們,要從生活裏去找股票,於是我就開始去看電源供應器這個族群。
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ROE(股東權益報酬率),是很常用的財務數字
在獵豹的布落格中,有介紹如何用還原後的ROE,再加上股價折現的觀念,來推測股票合理的價位,滿符合安全邊際的想法。
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剛收到一個以前來國衛院跟我學實驗的小學弟寄來的信,原來他現在在x商x邦做保險。
他在推薦一個外幣定存的商品,信我都還沒看,就大概猜到這是個連動債。
果然,是一個外幣保本的六年期澳幣連動債,等於是買澳幣放六年,領43%的利息。
但是他在信中完全沒有告知風險!!
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本文來自於 PTT - CFP版 dasein79大
對於金融商品,最好閱讀教科書,不要閱讀暢銷書。
在閱讀理財相關的書籍、文章、廣告與文宣時,我建議一種閱讀方式:
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矽格,主要從事IC封裝測試,股本約三十億
原本與京元電同屬於矽品集團,不過今年八月後,矽品出脫矽格與京元電,開始要各走各的路了
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我自己注意一支小型股很久了
是 8024 佑華,上市日期是2006.9.25
佑華股本5.58億,是小型IC設計公司,主要是做語音控制IC及四位元的MCU
期別 95 94 93 92 91 90 89 88
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