What's this life for?

這是ptt股票版版主一篇文章的標題，我很喜歡，借來當做是自己接下來操作的一個思考方向。

這一陣子盤殺的又快又急，真的可以說是滿地便宜貨呀，有很多公司都已破了當初我自己設定的「便宜價格」，不管是用獵豹的Kn和Kr值計算，或是洪瑞泰老師的ROE本益比值推算，許多股票早就進入了超跌的價位，不過我卻一直告訴自己，別急別急別急……，因為很明顯的，景氣已經轉向了。

從isaacchen大和ryanchao大的文章就可以看見，此時等著我們的，也許是未知的超巨大波動，我不知道這波巨大的衝擊到底會造成多大的影響，或是不如預期的大？套用PTT股票版版主的文章標題，「最壞的打算，最好的準備」，以此來思考，最壞的打算是什麼？應該就如貨幣戰爭作者所說的，接下來會出現的信用危機，流動性風險及美元的問題，有沒有機會出現1987年大崩盤，甚至，1929年的大蕭條？這個實在是沒有人能回答，但重點在於，每次的經濟危機，都是一次的財富重新分配，空頭的谷底中，有沒有膽子買進？和有沒有現金買進？所以在此時，我選擇較為保守的操作，也許現在有些公司的價格看起來很甜美，但是一旦景氣反轉，獲利衰退是必然的，此時更要觀察的重點有二個，一是公司是否能撐過此次的景氣反轉？所以目前我喜歡選擇現金部位很高的公司，現金永遠是空頭的王，對個人或是對企業都是如此，另一個重點在於，企業仍否維持住原有的優勢，如果有一家公司在景氣反轉時，不但撐得住，獲利也許衰退，但仍然維持正的現金流，那這真的就是值得長抱好的公司。

做好了最壞的打算後，再來就是最好的準備了，以我自己本身來說，因為我自己工作的公司，較不受景氣循還所影響(疫苗公司，景氣再差，該打的疫苗還是要打，也許還是會有稍稍的影響，但一定不如做消費性電子產業的公司來的大)，所以我可以確保本身的現金流不會斷，因此，我只要控制好我的持股比例，在空頭的谷底，我一定有現金能進場撿便宜，不過最重要的，還是在能不能忍住不出手……

將手上的資金分成三份：

有路過的朋友提醒了我關於研華的幾個問題，也藉這個機會再來檢視一下研華

首先是業外的問題，
研華這幾年來的業外收入一直拉高，從90年的2.4億，一直到去年達16.55億

2495  普安

普安是全球第三大的磁碟陣列大廠，在這個產業裏，國內其他同公司完全難以追上普安，像是喬鼎3057和世仰6179，單單看財務數字，真的會很難想像這此公司身在同一個產業，普安的毛利率與營業利率近幾年來大約為58%與40%，不但高，而且非常的穩，喬鼎和世仰的毛利則為39-50%和35-52%，變動性還滿高的，但兩家公司的營業利率分為是8%-33%及11-24%，真的是遠遠落後普安很多，世仰最近更是跌破票面價值，因為第一季毛利只有28%，而且第一季賠的很慘。

普安另一個很神奇的地方，就在於流速動比

禁衛軍是守皇帝寢宮的部隊，一般來說都是由皇帝最信賴的人所擔任，這樣才能夜夜好眠，所以我個人在資產配置中，我把這種高股息殖利率高扣抵稅額的族群叫禁衛軍，因為這樣的股票，買了就是抱著，好好睡覺就對了。

二稅合一制度實行之後，投資人參與稅率高於自己的公司股票除權息，就可享受高扣抵稅額，比如說，我去年有除與保銳8093的除權息，保銳因為是屬於較偏傳產的公司，所以稅率相對於有租稅優惠的高科技股來的高許多，保銳的稅率大概都在20-30幾%，遠高於我個人的所得稅級距，所以參與除權息，就能有高扣抵稅額，因為要把多扣的還給你，因此對長期投資者來說，在計算本益比或是殖利率時，應該是要以每股稅前淨利來算。

當然，也不是公司有高股息殖利率高扣抵稅額就好，公司本身的營運更重要，不然到時賠價差換扣稅更划不來，所以我今年就不打算抱保銳除權息，因為他去年Q4和今年Q1的表現實在頗嚇人.......

今年Q1的季報已經全部公佈了，終於渡過了這段每年最長的財報空窗期，現在可以好好的檢視一下我有興趣的標的，不過我最愛用的網站之一「財務分析DIY」，作者已經關閉網站了，這真是個天大的壞消息，那些好用的分析工具都沒了，現在只能自己用Excel慢慢算了.....

首先要檢查的，當然是自己手上還有的部位，就從矽格和佑華開始吧

和去年同期相同，Q1都是矽格的淡季，再加上提列折舊，本期毛利率17.44%和去年同期相當，營業利率8%則比去年同期表現要好。

研華目前是我在工業電腦這個族群中最有興趣的，原因當然是因為他是這個產業的龍頭，接下來的景氣不明，狀況怎麼樣很難說，萬一景氣真的反轉，稍具規模的公司還是比較有能力抵抗嚴寒，而且研華也是台灣中型100指數及科技資訊指數的成份股，只要沒有被踢出指數，代表公司的狀況應該都是ok的。

豹大在2006.5時也有分析過研華，   這裏
這邊細部的資訊就先不看了，因為財報只到07年Q3而已，07年年報及08年Q1都要在四月份公佈，到時再來檢視研華的最新情況

再來用洪瑞泰老師的檢查法
首先是ROE，

工業電腦（Industrial PC, IPC）這個族群，也是我一直在注意的標的之一。
工業電腦有幾個特色，第一個，產品屬於客製化的產業，例如：從捷運讀卡機、自動售票機、ATM、POS、博奕、網路儲存(NAS)、數位電子看板(Digital Signage)、智慧型大樓自動化監控系統及環境監控系統、樂透彩券電腦……等，第二個，高毛利，因其客製化的特性，所以這個產業比較不需要殺價競爭，也讓整個族群的毛利率都很不錯，第三個，高員工分紅，和IC設計族群一樣，這種高毛利的產業，往往是由背後一群暴掉肝臟的工程師在努力撐著，第四個，成長動力高，電子自動化的腳步是不會停止的，將來會有越來越多這樣的產品，這也是我看好這個族群很大的一個因素。

以毛利率來看

前一陣子把獵豹的書看完了，現在回過頭來，更仔細的檢查手上的持股
首先當然就是佔最大權重的矽格。

矽格的優點就不必說了，營收持續往上，成長的速度V仍在，不過加速度a則已經有點開始減緩。
我個人是認為還可以接受，畢竟之前的營收成長率衝太快了。

ROE(股東權益報酬率)，是很常用的財務數字
在獵豹的布落格中，有介紹如何用還原後的ROE，再加上股價折現的觀念，來推測股票合理的價位，滿符合安全邊際的想法。

本文來自於 PTT - CFP版 dasein79大

對於金融商品，最好閱讀教科書，不要閱讀暢銷書。
                                                                               
        在閱讀理財相關的書籍、文章、廣告與文宣時，我建議一種閱讀方式：

我自己注意一支小型股很久了
是 8024 佑華，上市日期是2006.9.25
佑華股本5.58億，是小型IC設計公司，主要是做語音控制IC及四位元的MCU
                                                                               
期別                    95       94        93        92       91       90        89       88