What's this life for?

最近看完了獵豹的投資魔法書及洪瑞泰老師的巴菲特選股魔法書(怎麼這麼剛好都有魔法？)，這兩本書實在都是相當棒的書藉，獵豹的書如體檢一般，仔仔細細的解剖了一個企業在財務上的所有線索，而洪老師的書，則以他閱讀巴菲特寫的年報後，化繁為簡，整理出巴菲特選股的核心意義。

而我也開始在思考，我自己的投資策略是什麼？每個人選股的方式與標準都不同，有的看k線跟量進入，有的人只愛高毛利的產業，而我自己呢？在看完了這兩本書之後，我想我已經找到我心中核心持股的選股法則，那就是能產生自由現金流與低盈再率的公司，這也是兩本書中所談到的重點之一。

其實自由現金流與低盈再率說的根本就是同一件事；在獵豹的書中，自由現金流的定義是，

來自營運的現金流減去投資活動的現金流，

當一家公司長期都能創造自由現金流，才能對投資於此公司的股東才是正面的，而在洪老師的書中，對盈再率(盈餘再投資比率)的定義是：

(固定資產+長期投資-四期前的固定資產-四期前的長期投資)/(當期淨利+前一期淨利+前二期淨利+前三期淨利)，

這邊的期，指的是年或季，而當一家公司能維持長期的低盈再率(通常的定義是80%)，才是我們所感興趣的公司。

雖然計算的公式並不相同，不過其實這兩個指標，說的是同一件事，因為一但盈再率高了起來，代表其投資活動一定有大量的現金流出，如此一來，要維持正的自由現金流，是不太可能的事，這也正是巴菲特所重視的，他認為，一家公司的營餘成長並不代表什麼，如果一家企業，今年比去年多賺了錢，但卻要投入過高的資本支出，那這家公司並不特別值得我們去關注，相反的，如果一家企業，以低的資本支出，就能創造出更多的收益，或是無資本支出而維持一定的營收水準，如此一來，才能產出現金，不管是發配的股東，或是將盈餘保留在公司，也只有這樣的企業，在景氣反轉時，有存糧才能走過暴風，我認為這樣才是值得投資的企業。

來看看發哥2454的現金流

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	18,840	23,335	23,027	11,851	15,943	12,093	7,323	3,405
投資活動之現金流量	(7,229)	(7,558)	(5,782)	(3,574)	(2,222)	(4,724)	(4,933)	(2,475)
自由現金流量	11,611	15,777	17,245	8,277	13,721	7,369	2,390	930

實在沒話說，連續八年都是正的。

還有最近我在注意的超豐2441，

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	1,778	2,744	2,793	2,242	2,007	1,175	865	955
投資活動之現金流量	(799)	(1,048)	(1,034)	(296)	(1,835)	(1,062)	(647)	(1,028)
自由現金流量	979	1,696	1,759	1,946	172	113	218	(73)

連七年是正

研華2395

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	2,195	2,112	1,333	2,209	869	1,573	182	596
投資活動之現金流量	396	(441)	836	(846)	(295)	(791)	(791)	(944)
自由現金流量	2,591	1,671	2,169	1,363	574	782	(609)	(348)

連六年是正

普安2495

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	924	970	1,205	786	297	(115)	69	348
投資活動之現金流量	(138)	1,138	(936)	43	(45)	(36)	(125)	(38)
自由現金流量	786	2,108	269	829	252	(151)	(56)	310

智原3035

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	2,195	2,112	1,333	2,209	869	1,573	182	596
投資活動之現金流量	396	(441)	836	(846)	(295)	(791)	(791)	(944)
自由現金流量	2,591	1,671	2,169	1,363	574	782	(609)	(348)

傳產中也有表現很棒的
中興保全9917

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	1,752	2,720	2,775	1,873	1,718	1,870	1,153	1,275
投資活動之現金流量	(767)	(1,579)	(715)	(532)	(1,262)	(1,605)	76	(1,429)
自由現金流量	985	1,141	2,060	1,341	456	265	1,229	(154)

巨大(捷安特)9921

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	155	957	1,097	234	552	636	75	170
投資活動之現金流量	(57)	(111)	(84)	146	(193)	(41)	(30)	42
自由現金流量	98	846	1,013	380	359	595	45	212

大田8924，做高爾夫球桿頭的

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	1,016	729	307	592	243	(218)	110	5
投資活動之現金流量	(18)	(45)	(13)	(24)	(49)	(82)	(55)	(8)
自由現金流量	998	684	294	568	194	(300)	55	(3)

中碳1723，瀝青、苯

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	1,157	1,121	843	1,156	1,006	499	509	805
投資活動之現金流量	93	331	1,316	119	(1,323)	(634)	(1,507)	(198)
自由現金流量	1,250	1,452	2,159	1,275	(317)	(135)	(998)	607

永記1726，油漆

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	207	541	855	591	508	554	706	534
投資活動之現金流量	(87)	(210)	(607)	(100)	(34)	(163)	(379)	(261)
自由現金流量	120	331	248	491	474	391	327	273

三星5007，不是韓國那個，是做螺絲的

期別	2007年	2006年	2005年	2004年	2003年	2002年	2001年	2000年
來自營運之現金流量	568	1,157	868	267	433	500	214	191
投資活動之現金流量	(163)	(93)	(223)	(188)	(73)	46	(176)	(191)
自由現金流量	405	1,064	645	79	360	546	38	0

台塑四寶、中鋼就不用說了.....

除了這些公司之外，還有很多也很好的公司，慢慢再把他們找出來，建立我的觀察名單，要買這些好公司，就耐心的等吧，一定會有笨蛋用超低價把他們吐出來的。