翻了翻過去的文章,上一次寫鈊象,已經是二年(2010)多前了,當時的情況和現在有一點像,都是前一年(2009)營收大幅成長,然後大單退去,維持基本平盤,就撐不住股價,當時一直跌到2011年中,之後月營收翻揚,股價又從120左右衝到220...,然後就是今年(2012),從年初一路衰退到現在,這幾天公佈2012九月的營收,只有1.38億,這是32個月來的新低,看來這一次,恐怕有機會去挑戰一下歷史低點 - 95.8元了。
看了前面這麼多的壞消息,我想說的還是,3293其實一直是我這幾年很在意的公司,原因很簡單,因為3293的財務體質,一直都是我喜歡的類型,高自由現金流、無長短債、高現金...,在在都說明了這些公司在經營上的突出點,我喜歡這種像印鈔機一樣的公司,但重點就在於,你要花多少錢買一台優質的印鈔機。
不過其實這些年來,我一直都沒有擁有過鈊象,2010那次,有差了那麼一點點,3293就要到我所想要的好球帶裏,可惜,當時他仍然像一顆銳利的滑球,從邊角滑了出去,雖然不是不可以打的球,推出去的話也是有機會變安打,但我對高價股的戒心比較重,寧可再多等等,因為市場給高價股的本益比高,所以一但修正起來,那種恐慌、爭相要從出口擠出去的恐懼,往往都讓在高價追高價股的投資人重傷,所以我願意多花一點時間去等待,等一顆我自己喜歡的球,就像老巴說嘛,反正我死皮賴臉的待在打擊區不揮棒也不會被三振...,而這次,就看3293會不會變成一顆不會掉的指叉球,在紅中的位置。
鈊象在市場的分類上,被分在遊戲類股,但他其實和其他遊戲股有一點不太一樣,就是多了硬體(機台)的出貨,遊戲類股在台股裏,其實滿投機的,因為股本小,一但有個遊戲紅了,營收一灌就很漂亮,再抄一抄,輕輕鬆鬆就飛天,不過掉下來的速度也很快,例子實在太多了...,下面的表格是從2011年來,公開資訊觀測站裏拉出來的產品分類營收,
|
電子產品(仟元) |
線上遊戲(仟元) |
2012.9 |
73781 |
61000 |
2012.8 |
86419 |
73244 |
2012.7 |
89865 |
68387 |
2012.6 |
115264 |
65366 |
2012.5 |
116472 |
67786 |
2012.4 |
121272 |
65993 |
2012.3 |
148378 |
72242 |
2012.2 |
141304 |
83055 |
2012.1 |
108161 |
99608 |
2011.12 |
213984 |
72869 |
2011.11 |
185184 |
70503 |
2011.10 |
214855 |
76714 |
2011.9 |
206482 |
75311 |
2011.8 |
175459 |
85385 |
2011.7 |
139037 |
92373 |
2011.6 |
147332 |
91122 |
2011.5 |
124522 |
112616 |
2011.4 |
136271 |
122434 |
2011.3 |
106876 |
126652 |
2011.2 |
101415 |
120141 |
2011.1 |
127556 |
99072 |
從中就可以看到,導致營收大幅下降的主因,還是機台(電子產品)的部份,但線上遊戲的部份也是有在衰退,在100年的年報裏有寫到,3293認為衰退的主因是因為社群平台搶掉了線上遊戲的獲利,看來這個情況目前沒有多大的改善,今年的線上遊戲營收下降幅度也是不算小。
當然我覺得影響營收更大的關鍵,還是機台方面的出貨,100年年報裏也有提到,義大利的換機潮於99年告一個段落,再加上義大利的經濟狀況不佳,因為整體義大利的出貨量從99年的557M(佔銷貨額比19.1%)大幅掉到100年的166M,不過100年娛樂機台銷售成長有補上來,造就了去年年底的那波漲幅。
以這間公司的狀況來說,我想最不堪的情況,也大概就是現在這樣了,至於未來要怎麼走,我們身為外部的投資者,恐怕很難去推估何時會再有爆發性的機台出貨,但我想從營收的YoY和MoM仍然可以做觀察,3293的底會有多深,現在是很難去預估的,沒意外的話,接下來這幾個月一直到年底,YoY應該都不會太好看了....,今年EPS普遍不看好能像往年一樣達到10,現在要估會有多少還很難說,畢竟還有一季,不過Q3這樣的營收來看,EPS恐怕會非常不好看了...,若Q4還是沒有起色,今年EPS搞不好只有6-7元上下的水準,那股價會有多低?只有天知道,不過也許我們終於有機會能撿到便宜的3293。
當然,一家公司是否值得投資,重點還是在未來,娛樂產業本身就容易受景氣的影響,我相信走出這個景氣的低潮後,3293仍然是一間非常好的公司,也是我這陣子會持續一直觀察的公司之一。
我們就有點耐心的,往下看後面的故事會如何發展吧!
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