最近看完了獵豹的投資魔法書及洪瑞泰老師的巴菲特選股魔法書(怎麼這麼剛好都有魔法?),這兩本書實在都是相當棒的書藉,獵豹的書如體檢一般,仔仔細細的解剖了一個企業在財務上的所有線索,而洪老師的書,則以他閱讀巴菲特寫的年報後,化繁為簡,整理出巴菲特選股的核心意義。


而我也開始在思考,我自己的投資策略是什麼?每個人選股的方式與標準都不同,有的看k線跟量進入,有的人只愛高毛利的產業,而我自己呢?在看完了這兩本書之後,我想我已經找到我心中核心持股的選股法則,那就是能產生自由現金流與低盈再率的公司,這也是兩本書中所談到的重點之一。


其實自由現金流與低盈再率說的根本就是同一件事;在獵豹的書中,自由現金流的定義是,

來自營運的現金流減去投資活動的現金流

當一家公司長期都能創造自由現金流,才能對投資於此公司的股東才是正面的,而在洪老師的書中,對盈再率(盈餘再投資比率)的定義是:

(固定資產+長期投資-四期前的固定資產-四期前的長期投資)/(當期淨利+前一期淨利+前二期淨利+前三期淨利),

這邊的期,指的是年或季,而當一家公司能維持長期的低盈再率(通常的定義是80%),才是我們所感興趣的公司。


雖然計算的公式並不相同,不過其實這兩個指標,說的是同一件事,因為一但盈再率高了起來,代表其投資活動一定有大量的現金流出,如此一來,要維持正的自由現金流,是不太可能的事,這也正是巴菲特所重視的,他認為,一家公司的營餘成長並不代表什麼,如果一家企業,今年比去年多賺了錢,但卻要投入過高的資本支出,那這家公司並不特別值得我們去關注,相反的,如果一家企業,以低的資本支出,就能創造出更多的收益,或是無資本支出而維持一定的營收水準,如此一來,才能產出現金,不管是發配的股東,或是將盈餘保留在公司,也只有這樣的企業,在景氣反轉時,有存糧才能走過暴風,我認為這樣才是值得投資的企業。

來看看發哥2454的現金流

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 18,840 23,335 23,027 11,851 15,943 12,093 7,323 3,405
投資活動之現金流量 (7,229) (7,558) (5,782) (3,574) (2,222) (4,724) (4,933) (2,475)
自由現金流量 11,611 15,777 17,245 8,277 13,721 7,369 2,390 930


實在沒話說,連續八年都是正的。

還有最近我在注意的超豐2441,

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 1,778 2,744 2,793 2,242 2,007 1,175 865 955
投資活動之現金流量 (799) (1,048) (1,034) (296) (1,835) (1,062) (647) (1,028)
自由現金流量 979 1,696 1,759 1,946 172 113 218 (73)

連七年是正

研華2395

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 2,195 2,112 1,333 2,209 869 1,573 182 596
投資活動之現金流量 396 (441) 836 (846) (295) (791) (791) (944)
自由現金流量 2,591 1,671 2,169 1,363 574 782 (609) (348)

連六年是正

普安2495

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 924 970 1,205 786 297 (115) 69 348
投資活動之現金流量 (138) 1,138 (936) 43 (45) (36) (125) (38)
自由現金流量 786 2,108 269 829 252 (151) (56) 310


智原3035

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 2,195 2,112 1,333 2,209 869 1,573 182 596
投資活動之現金流量 396 (441) 836 (846) (295) (791) (791) (944)
自由現金流量 2,591 1,671 2,169 1,363 574 782 (609) (348)


傳產中也有表現很棒的
中興保全9917

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 1,752 2,720 2,775 1,873 1,718 1,870 1,153 1,275
投資活動之現金流量 (767) (1,579) (715) (532) (1,262) (1,605) 76 (1,429)
自由現金流量 985 1,141 2,060 1,341 456 265 1,229 (154)


巨大(捷安特)9921

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 155 957 1,097 234 552 636 75 170
投資活動之現金流量 (57) (111) (84) 146 (193) (41) (30) 42
自由現金流量 98 846 1,013 380 359 595 45 212


大田8924,做高爾夫球桿頭的

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 1,016 729 307 592 243 (218) 110 5
投資活動之現金流量 (18) (45) (13) (24) (49) (82) (55) (8)
自由現金流量 998 684 294 568 194 (300) 55 (3)


中碳1723,瀝青、苯

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 1,157 1,121 843 1,156 1,006 499 509 805
投資活動之現金流量 93 331 1,316 119 (1,323) (634) (1,507) (198)
自由現金流量 1,250 1,452 2,159 1,275 (317) (135) (998) 607


永記1726,油漆

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 207 541 855 591 508 554 706 534
投資活動之現金流量 (87) (210) (607) (100) (34) (163) (379) (261)
自由現金流量 120 331 248 491 474 391 327 273


三星5007,不是韓國那個,是做螺絲的

期別 2007年 2006年 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
來自營運之現金流量 568 1,157 868 267 433 500 214 191
投資活動之現金流量 (163) (93) (223) (188) (73) 46 (176) (191)
自由現金流量 405 1,064 645 79 360 546 38 0


台塑四寶、中鋼就不用說了.....

除了這些公司之外,還有很多也很好的公司,慢慢再把他們找出來,建立我的觀察名單,要買這些好公司,就耐心的等吧,一定會有笨蛋用超低價把他們吐出來的。

xiang27 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(4) 人氣()


留言列表 (4)

發表留言
  • 烽哥
  • 祥哥~
    看來很用心在看書哦~
    那以後我來這裡挑股票就好啦
    不然~一千多檔哪看得完阿~
    哈哈哈
  • 技術分析大師烽哥來啦
    有空多來晃晃
    哪天有買進訊號時記得來提醒一下呀

    xiang27 於 2008/03/13 19:32 回覆

  • supersale7219
  • 哈囉,有個問題想請教你,巴菲特對於穩定成長的公司,常用EPS年複利成長率來預估公司未來EPS與股價,但台灣似乎很少那種10年來EPS穩定成長的公司,我在想說,如果把自己當成是公司的老闆,用每股權益價值來計算,跟用EPS計算相比,不知道哪一種比較適用於台灣公司的情形?
  • 其實我不太愛成長型的公司耶 XD,能成長當然是很好,不過一但成長率停止或下跌,股價的修正都非常慘烈,所以我個人比較愛穩定型的公司,可以不必有很高的成長率,只要穩穩的守住賺錢的方法,就是好公司,而且分析起來也比較容易……
    以上一點個人的看法……

    xiang27 於 2008/11/29 15:22 回覆

  • wen
  • 自由現金流量的疑問

    版主您好
    最近一直在找有關自由現金流的資料,很喜歡您的內容,在下有點疑惑想請教您
    想請教您
    來自營運之現金流量 這包含哪些會計科目所組成呢???
    投資活動之現金流量這是包含哪些會計科目呢

    是否能詳細列出,我想自己算出來的答案跟妳列出來的表一樣

    感謝



  • 呃....,請你到公開資訊觀測站,打開任一家公司的金流量表,就可以看到詳細的會計科目了,我想這應該不是很難的事...

    xiang27 於 2009/03/12 21:59 回覆

  • 文
  • 版主您好
    我開了公開資訊觀測站了
    但是2454聯發科97年度來自營業活動現金流入為
    27158 您網站卻是列出18840 投資活動的現金流出 也不太一樣,請問版主您是否有再多減或多加入依些會計項目呢???是否願意教我呢???
    謝謝
  • 那個...,我這篇文章是08年二月寫的,所以上面的資料,是到07Q3的,而你查的是08年的資料...,所以會不一樣...,並不是我做了什麼調整。

    xiang27 於 2009/03/18 19:46 回覆