3293  

 

翻了翻過去的文章,上一次寫鈊象,已經是二年(2010)多前了,當時的情況和現在有一點像,都是前一年(2009)營收大幅成長,然後大單退去,維持基本平盤,就撐不住股價,當時一直跌到2011年中,之後月營收翻揚,股價又從120左右衝到220...,然後就是今年(2012),從年初一路衰退到現在,這幾天公佈2012九月的營收,只有1.38億,這是32個月來的新低,看來這一次,恐怕有機會去挑戰一下歷史低點 - 95.8元了。

 

看了前面這麼多的壞消息,我想說的還是,3293其實一直是我這幾年很在意的公司,原因很簡單,因為3293的財務體質,一直都是我喜歡的類型,高自由現金流、無長短債、高現金...,在在都說明了這些公司在經營上的突出點,我喜歡這種像印鈔機一樣的公司,但重點就在於,你要花多少錢買一台優質的印鈔機。

 

不過其實這些年來,我一直都沒有擁有過鈊象,2010那次,有差了那麼一點點,3293就要到我所想要的好球帶裏,可惜,當時他仍然像一顆銳利的滑球,從邊角滑了出去,雖然不是不可以打的球,推出去的話也是有機會變安打,但我對高價股的戒心比較重,寧可再多等等,因為市場給高價股的本益比高,所以一但修正起來,那種恐慌、爭相要從出口擠出去的恐懼,往往都讓在高價追高價股的投資人重傷,所以我願意多花一點時間去等待,等一顆我自己喜歡的球,就像老巴說嘛,反正我死皮賴臉的待在打擊區不揮棒也不會被三振...,而這次,就看3293會不會變成一顆不會掉的指叉球,在紅中的位置。

 

鈊象在市場的分類上,被分在遊戲類股,但他其實和其他遊戲股有一點不太一樣,就是多了硬體(機台)的出貨,遊戲類股在台股裏,其實滿投機的,因為股本小,一但有個遊戲紅了,營收一灌就很漂亮,再抄一抄,輕輕鬆鬆就飛天,不過掉下來的速度也很快,例子實在太多了...,下面的表格是從2011年來,公開資訊觀測站裏拉出來的產品分類營收,

 

 

電子產品(仟元)

線上遊戲(仟元)

2012.9

73781

61000

2012.8

86419

73244

2012.7

89865

68387

2012.6

115264

65366

2012.5

116472

67786

2012.4

121272

65993

2012.3

148378

72242

2012.2

141304

83055

2012.1

108161

99608

2011.12

213984

72869

2011.11

185184

70503

2011.10

214855

76714

2011.9

206482

75311

2011.8

175459

85385

2011.7

139037

92373

2011.6

147332

91122

2011.5

124522

112616

2011.4

136271

122434

2011.3

106876

126652

2011.2

101415

120141

2011.1

127556

99072

 

從中就可以看到,導致營收大幅下降的主因,還是機台(電子產品)的部份,但線上遊戲的部份也是有在衰退,在100年的年報裏有寫到,3293認為衰退的主因是因為社群平台搶掉了線上遊戲的獲利,看來這個情況目前沒有多大的改善,今年的線上遊戲營收下降幅度也是不算小。

 

當然我覺得影響營收更大的關鍵,還是機台方面的出貨,100年年報裏也有提到,義大利的換機潮於99年告一個段落,再加上義大利的經濟狀況不佳,因為整體義大利的出貨量從99年的557M(佔銷貨額比19.1%)大幅掉到100年的166M,不過100年娛樂機台銷售成長有補上來,造就了去年年底的那波漲幅。

 

以這間公司的狀況來說,我想最不堪的情況,也大概就是現在這樣了,至於未來要怎麼走,我們身為外部的投資者,恐怕很難去推估何時會再有爆發性的機台出貨,但我想從營收的YoY和MoM仍然可以做觀察,3293的底會有多深,現在是很難去預估的,沒意外的話,接下來這幾個月一直到年底,YoY應該都不會太好看了....,今年EPS普遍不看好能像往年一樣達到10,現在要估會有多少還很難說,畢竟還有一季,不過Q3這樣的營收來看,EPS恐怕會非常不好看了...,若Q4還是沒有起色,今年EPS搞不好只有6-7元上下的水準,那股價會有多低?只有天知道,不過也許我們終於有機會能撿到便宜的3293。

 

當然,一家公司是否值得投資,重點還是在未來,娛樂產業本身就容易受景氣的影響,我相信走出這個景氣的低潮後,3293仍然是一間非常好的公司,也是我這陣子會持續一直觀察的公司之一。

 

我們就有點耐心的,往下看後面的故事會如何發展吧!

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    xiang27 發表在 痞客邦 留言(4) 人氣()