最近接到一些朋友和我聊到定存股的話題,我才發現原來我blog裏的文章,除了置頂的那篇文章外,點閱率第二高的,竟然是這篇早已不知道沉到哪裏去的「禁衛軍」,可見定存股的概念,其實一直是投資人所關心的一類標的,不過我自己回頭再去看看2008年寫的這篇,越看越是覺得害羞啊,2008年的我,其實有一些觀念還沒完全建立,再加上還沒經歷過真正的大空頭,想法、看法和自己分析,都有些太過樂觀,所以,就興起了一個念頭,那來個2012年更新的2.0版好了,把自己的看法,再做個更具體的整理。

當時會使用「禁衛軍」這三個字,其實真的是突如其來的一個想法而已,因為我自小就是個歷史迷,很愛看歷史故事,而正如我之前的文章所寫到,禁衛軍算是帝王直屬軍隊,常常都是用來守衛首都、皇宮,所以有了忠心耿耿的這批軍隊,國王才能夜夜好眠,引申到投資上來說,這類的股票,買了就是讓你能安心睡覺的公司,可以不必太去理會每天起起伏伏的波動、上上下下的震盪,就像一台速度緩慢的印鈔機,每年每年,慢慢的印出鈔票,我想這樣的投資節奏,對於那些不想讓自己的情緒受到市場影響的投資人來說,應該會是一個很好的投資哲學。

那對我來說,有什麼樣特質的公司,才會被我放到禁衛軍裏呢?我大概簡單的量化一下我的原則。

1. 歷年平均,都能有高ROE

ROE代表的是一家公司投資的效益,所以高ROE是我所希望的,但只有一、二年高ROE的公司,可能還不能被我放進名單中,因為有可能經過一個景氣循還,或是所處在的產業面臨了新的挑戰,這些都會讓以往高ROE的公司產生變化,所以我喜歡的是那些,歷年來都還能維持相當成績的公司,畢竟,要能選入禁衛軍中,身手當然都要有一定的程度。
至於ROE要抓多少,其實都還是看個人的喜好,保守點的人可能抓高一點,比如說15%,稍微能承受一點風險的人,像我自己就抓12%,抓高當然好,但缺點就是買不到而已....

2. 股價淨值比低

這條原則和第一項是完全相反的,高ROE的公司,通常PB Ratio也高,這也是理所當然的,市場在大部份的時間內,都還是存有一定的效率性(少數時間會存在著不理性,這也是價值投資者上場的時機),能夠創造出高ROE的公司,當然也就不容易讓你便宜買,所以我自己常把1、2項原則合起來看,我喜歡將ROE除以PB Ratio,這也是獵豹很常提到的外部股東權益報酬率,比如說一家公司的ROE若有20%,而他的股價淨值比則為2倍的話,那外部股東權益報酬率就是 20% / 2 = 10%,看起來有點複雜,不過其實,這個數字就是本益比的倒數而已...,所以1、2項的原則,通常都被我當成一個最基礎的條件,可以看一下,但不要很執著於這些數字。

3. 常年都有正向的自由現金流

如果要以長年領股利為目的,我個人認為,有正向的自由現金流是十分重要的一件事,因為我喜歡公司發放股利的錢,是賺來的,而不是賣祖產,更而甚者,是去借錢來發股利。
而「常年」的定義,其實也是看每個人的接受程度,可以抓五年,也可以抓個八年、十年,當然,越好的公司,就越不容易以便宜的價錢買到。

4. 無長債、無短債

雖然適度的債務有助於ROE的增加,不過因為既然要選的是禁衛軍,我會喜歡挑選那些,幾乎完全沒有負債的公司,原因有二個,一來當然是沒有債務的話,經營者的壓力相對減輕很多,二來債務可以當成一個指標,若是一家原本完全沒有債務的公司,開始出現債務時,就值得我們去細究公司的狀況了。

5. 帳上現金高

這點對我來說並不是必要的條件,而是當成參考的條件,現金多的公司不必說,不管再來個什麼金融海嘯,存活率一定比現金少的公司來的高。

6. 最重要的事,「好價格」

我很喜歡彼得林區說的一句話,「用高價買進好公司是人間最大的悲劇,因為這間公司持續一直賺錢,但你卻一直賠錢」,我想這句話,說明了買進的價格有多重要,特別是被我放在這類的股票,往往我們主要的目的是為了賺一年7-8%的配息和扣抵,但如果用過高的價格去追,往往所損失的成本,要二、三年才配的回來,那真的是得不償失,所以我自己在價格的設定上,往往都是會要求比較高的標準,太貴的話,真的寧可不買。


上面的一些原則,大致上是我選股的初始依據,不過寫到這邊,我想一定會有人想問我,標題不是說要找高殖利率和高扣抵的族群嗎?怎麼上面的原則沒有一個是在說這兩件事?我想很多人在找尋所謂定存股的標的時,第一個會看的,通常都是殖利率,但我個人覺得,一家公司的體質好壞,遠比殖利率重要的多,因為體質不好的公司,就算是當年度能配出高額的股息,但下一個年度呢?未來呢?所以這並不是我們所想要的,唯有體質好的公司,才能如同會下金蛋的雞一樣,每年每年,穩穩的產出,這樣才能讓我們高枕無優。
所以在通過好公司的檢驗之後,我才會去考慮,殖利率、配息率以及扣抵稅額的高低,不過很有趣的是,通常能通過上面這些原則檢驗的公司,他的殖利率及配息率也都不會太差,因為體質好,帳上現金也充足,當然就更能回饋給股東了。

接下來就把我自己有在觀察的名單做個簡單的分組:(舉例的名單只是部份,因為太多了,就不一一打出來)

1. 什麼都好,就是太貴組

大致上能符合我所設定的原則,但缺點就是現在的價格實在有點貴,有

9942茂順
- 做O-Ring的公司,2001-2011 11年來,只有2005小小突槌沒有正的自由現金流外,其實10年都是正的,無短債有一點點長債(合併報表才看的到),歷年獲利也很穩定,個人覺得,唯一的缺點就是有點小貴,雖然以目前的本益比來看,可能還算合理,但因為這家公司所處的產業受景氣的影響較大,保守一點的人可能要抓低點的買入價會比較安心。

2059川湖
- 這家公司的產品感覺很簡單,就只是導軌而已,可是實際上要做的好,卻有很深的技術門檻在,從2001-2011,現金流全部都是正的,無短債有一點點長債,帳上現金也多,但是,說實在的,現在真的好貴啊,即使最近殺成這樣,這家公司也是幾乎都跌的不大,要買可能真的要有點耐心慢慢等了。

1565精華
- 這家公司簡直是台超級印鈔機,我想他的原始股東一定都已經賺到翻過去了...,看來便宜價有的等了。

1259安心
- 這家是最近才被我放進名單裏的,但他其實有一點點觸到我不太愛碰新上市櫃股的習慣,不過因為他上市櫃時拿了滿滿的現金,造成每股現金高達42元,而且完全沒有長短債,資產負債表乾乾淨淨,而2007-2011年也都是正向的現金流,所以讓我對他起來一點興趣,不過上市櫃後營業利率掉了不少,所以也許之後有更大的跌幅時,會是我考慮的目標。

2. 現在價格還算合理,但產業受景氣的影響較大

放這區通常都是以電子股居多,ROE的變化較大一些

3356奇偶
- 安控業的兩大龍頭,之前很好賺,但目前這個產業開始在接受挑戰,是否能繼續穩住現在的地位,會是我觀察的重點。

8072陞泰
- 這幾年一直都在我的持股名單中,但以做硬體起家的陞泰,面對產業的變化,似忽不如奇偶來的有彈性?

3293鈊象
- 雖然被列為遊戲股,其實主要的賺錢的來源還是在大型機台,也是連11年都有正向現金流的公司,無長短債,但業績的變化很大,一但追高,真的會很危險。

3213茂訊
- 有通路也有自製強固型電腦的生產力,現金流量和債務都沒有問題,最大的挑戰也是來自業績的變化。

6203海韻電
- 這幾年業績掉的滿嚴重的,不過身體倒是健健康康的...,就看後續能不能穩住獲利了。

3. 目前在景氣循環低點的公司

放在這邊的個股,因為景氣循環的影響太明顯,所以很容易會不符合我自己上面所設定的原則,因此我對這部份的公司,會抓很低的價錢,以符合自己的安全邊際。
現在有在注意的有:鋼鐵股、航運股、2495、2441、6160、2397、3526、5392、8255、2498、3605....
其實還有很多,反正都是觀察中而已....,就先不特別再提。

 

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留言列表 (1)

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  • jayshen
  • 現在想找支便宜的股票還真不容易說 ~~~ 等了好久再繼續等 ~~
  • 以長線為出發點的話,我想等再久,只要能等到一個好價格,都很值得,
    不過若是以中長線來看的話,我倒是覺得現在可以分批買一些了。

    xiang27 於 2012/06/23 20:04 回覆